整理/游戏陀螺 静阳
导语:
米哈游 IPO 将成为吉比特后，又一家独立挂牌 A 股主板的游戏公司。
将成又一家独立挂牌A股主板的游戏公司
3月17日，上海米哈游网络科技股份有限公司对首次公开发行招股说明书（申报稿）进行了预披露。据招股书显示，米哈游本次拟发行不超过2,222.2222万股，不低于公司发行后总股本的25%。
其招股情况具体如下：1.募集资金净额12.22亿，预计上市股价大致在54.99元，估值36.66亿，市盈率达到2015年的28.8倍。2.目前，米哈游在上交所主板排队，排名序号287，状态为已受理，但还未参加抽查抽签。
据证券公司分析，以目前的过审速度来看，预计目前正在排队的企业基本可以在2017年内通过IPO审核。
在米哈游之前，上市游戏股虽然数量也不少，但是集中在 创业板或者借壳。如中青宝、顺网、昆仑万维、掌趣，都在创业板；主板上市企业如完美世界、巨人网络、游久、顺荣三七等，均是借壳上市。首家独立挂牌 A 股主板的游戏公司为厦门吉比特。而如果米哈游 IPO 成功的话，它将成为吉比特后，又一家独立挂牌 A 股主板的游戏公司。
85后创始人与他们的二次元
米哈游公司的大致背景如下：米哈游以动画、漫画、游戏和小说（即 Animation, Comic, Game andNovel，以下简称“ACGN”）等产品为载体，深耕二次元文化。其主营业务是基于原创“崩坏”IP 开发和运营游戏、漫画、动画和轻小说等互联网文化产品，在二次元文化下搭建文化产业链。另外，公司目前共累计获得四十余项计算机软件、音乐及美术著作权，是上海市2016年度科技小巨人企业、2016年度上海市明星软件企业以及2016-2017年度上海市文化出口重点企业。
本次上市申请中，米哈游年轻的创始团队颇受关注。在3名创始人当中，有2名是1987年生人，1名是1989年生人。米哈游有限整体变更为股份公司时各发起人及其持股比例如下表所示：
一个《崩坏》IP撑起的IPO之路
2016年前三季度，米哈游总营收为2.11亿，净利润为1.18亿。简单测算：从2014年到2016年9月底，米哈游累计净利润达到3.11亿。
据招股书显示，米哈游近年业务的迅速增长与移动游戏《崩坏学园2》的运营关系密切。截至2016 年9 月30 日，《崩坏学园2》充值流水累计超过7 亿元，占公司主营业务收入的97.65%； 2014 年和2015 年《崩坏学园2》的收入分别为9,488.39 万元和17,139.02 万元，占公司主营业务收入的比重分别为99.53%和99.27%，连续3年撑起公司九成以上收入。
2016 年10月米哈游推出《崩坏3》，至2017 年1 月31 日游戏累计注册账户数超过1,200 万个，累计充值流水超人民币5 亿元，是公司盈利的重要保障。
从产品系列来看，米哈游以IP《崩坏》为核心，围绕其打造了涵盖游戏、漫画、动画、轻小说等产品的二次元文化产业链，其中游戏是其主要收入及利润来源，目前包括三款，分别是《崩坏学园》、《崩坏学园2》和《崩坏3》。
从发行上来看，2016年公司的《崩坏》系列游戏收入近六成靠联运。主要联合运营平台包括App Store、Google Play、Bilibili游戏中心等。
除了游戏，围绕《崩坏》IP，公司产品还包括：《崩坏3rd》长篇漫画、“崩坏学园四格手书动画”、轻小说《吼姆救援作战》，以及印有“崩坏”IP角色的抱枕、手办等。动画、漫画和动漫周边产品主要以免费的模式向用户提供。《崩坏》的产品关联如下：
①漫画作品，如《崩坏学园》四格漫画、《崩坏学园EX》短篇漫画、《崩坏3rd》长篇漫画等；②动画作品，如“崩坏学园四格手书动画”、“崩坏PV”；③轻小说作品，如《吼姆救援作战》、《崩坏的料理教室》、《里世界小说》等；④动漫周边产品：如印有“崩坏”IP 角色的抱枕、手办等。
募集资金用途：将4亿投入网游新产品开发
根据申报稿显示，本次发行募集的资金将主要用于崩坏系列网游新产品开发、游戏全球推广运营、IP泛娱乐化内容开发运营、技术开发IP运营基地建设和运营补充等，其中投入最高的是网游新产品开发4.05亿元，其次是游戏推广运营1.74亿元。另外申报稿显示，米哈游计划通过实施本次募投项目开发二季共24集的动画剧集。具体如下表：
目前来看，对米哈游来说最大的问题在于其对单个产品和单一IP依赖的风险。据米哈游招股书批示，报告期内米哈游收入的主要来源为《崩坏学园 2》，占报告期营业收入的比重为 96.34%。2016 年 10新产品《崩坏 3》的上线一定程度上缓解了米哈游对单一产品的依赖。但由于米哈游发展时间较短，研发人员有限，因此短期内《崩坏》系列游戏仍将是公司主要营收来源。另外，市场上大多数以 IP 为核心竞争力的公司都同时拥有多款成熟 IP，并凭借多 IP 创作多元化的作品。因此成功IPO能够为米哈游带来充足的资金支撑用于开发新的游戏项目和孕育新的IP，其资金计划中4亿元投入网游新品开发也足以说明这一点。
二次元IPO预测：B站有望成为第二家
2016年二次元游戏产品数量和收入均迎来爆发，头部游戏网易的《阴阳师》、B站的《FGO》和米哈游的《崩坏3》的成功证明了二次元游戏的爆发性威力。而这次米哈游走上IPO之路之后，作为都是二次元领域扎根，人们不禁问：B站会不会成为下一家IPO的二次元企业？
游戏陀螺查询资料后发现，截止到目前已知的B站融资情况包括：2013年1月，B站完成A轮融资，由IDG投资4000万元;2014年1月，IDG领投B轮融资，金额为1.8亿元;2015年8月，掌趣科技投资1222.72万元;2015年11月，腾讯投资超过2亿元。
另一方面，2016年B站商业化进程也明显加快。其中比较有代表性的事件包括：拆分北京分公司旅游子品牌bilibiliyoo进行独立融资；实施付费“大会员”制度；冠名上海男篮；成立7年来第一次举办面向品牌与4A公司的资源推介会。
除了接受外部的投资，2016年，B站也在二次元产业内进行了3笔投资：
目前B站上已经拥有超过一亿的活跃用户和超过100万活跃的UP主，其中0到17岁的用户是B站用户的绝对主流。这和米哈游的用户生态基本一致。
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